在上大学的时候有一门课叫Financial Market金融市场，我是在那个时候第一次接触到derivatives金融衍生品这个概念。那个时候就是局限于书本上的知识。后来2008年金融危机后我也不在银行工作，但是肉眼能看到的很多银行就一夜之间不存在了，很多金融机构里的人没了工作，有的摇身一变成了监管部门和风控体系的专家。但那个时候derivatives好像背负了很多2008年金融危机的坏名声。后来金融危机渐渐好转之后我才去了银行工作，那个时候的银行已经和2008年前的银行大不一样，我也对derivatives有了更一步的理解。在本期博客我想对金融市场外行的朋友们以入门的形式讲讲我对derivatives金融衍生品的粗浅的的理解。我会以以下几个方面来介绍：什么是derivatives，他的4大特点，以及它的2种类别。
什么是derivatives？
那既然是入门，我们就先说说什么是derivatives，很多很多的资料包括财会法则都有明确的定义，但是就好比是一个医生用专业术语给你解释一个病因和病理，很权威，但是就是听不懂。其实我的理解，derivatives就是一种工具，这种工具可以有2个功能，第一个功能就是他可以管理风险，第二个功能就是他可以去制造风险或者说是冒险。那这2个功能的共同词是风险。那我们日常生活的风险是什么，比如你开车，会有交通事故的风险。你玩火，那有玩火上身的风险，等等。那我们说的derivatives的风险是金融市场上的风险，比如利率上涨或下调，油钱的价格波动，汇率，股票价格，这都是风险。那derivatives是我们的工具，我们可以用它来管理控制风险，让风险最低。也可以用它来制造风险。工具本身并不是个危险的事物，而操纵它的人，他的动机，它的用处才是让derivatives在2008年金融危机背上了坏名声。就比如一把枪，它本身并没有坏处，而是用它意图如果不当，才让它成了危险的工具。
我们举个例子来说明derivatives的2种用处。比如说我怕我失去工作后，就没有经济能力去供我的房贷，那我可以购买一个derivatives叫CDS，就像保险一样，如果我没了工作，这份保险就会给我一些赔偿，那我用derivatives的动机就是管理风险。如果我发现我邻居可能有失业的苗头，我想趁机赚一笔钱，买了一个derivatives来赌他一定会失去工作而不能继续供房贷，那我用derivatives的动机就是在冒险。2个例子使用derivatives的目的完全不同。
Derivatives 的特点：
怎么来识别和断定一种金融产品是不是derivatives呢？我们可以熟悉Derivatives的4个特质，从而来识别它。
第一： 它是derivatives，英语里面其实你可以就理解他要derive from something。他自己是不能成立的，必须有一个涵盖的underlying-就是基础商品，如果是 currency option，它的underlying就是FX汇率，如果是interest rate swap，它的underlying就是国债的利率，如果是Credit Default Swaps，它的underlying 就是credit risk，如果是crude oil futures， 它的underlying就是crude oil
第二：它必须有notional amount，名义金额， 这是derivatives涵盖的干才说的underlying基础商品的金额。比如一个interest rate option with notional of £5 million,那他的名义金额就是5个million。我这里可以分享一个数据，全球OTC derivatives的notional在1998年是USD80trillion，2005年是299 trillion， 2009年金融危机的时候是615trillion。之后也并没有大幅度减少，2021年也有610trillion。而这610trillion里面70%都是interst rates derivatives。所以金融衍生品摆脱不了和金融危机的挂钩，感觉这个坏名声就是甩不掉了。但是在金融市场，它仍然是被频繁使用的金融工具。
第三：也是它最受用的特点之一，那就是它并不用初始投资，或者非常非常少的初始投资. 而且这一特点被收录到US GAAP和IFRS财会法则里，如果一个金融产品需要大量的初始投资，这一条就可以否定她是金融衍生品。所以你在学习，工作甚至生活中遇到的金融产品，你也可以用这一特点去做判断。
最后，derivatives必须符合可以net cash settled or physical settled。 cash settled就是比如你欠我10块钱，我欠你12块钱，那我们给你2块钱我们俩就结账了，不用很麻烦的让你给我10块钱，我在给你12块。 physical settled就是比如一些commodity 的derivatives，是需要把他的基础商品比如油，金运送到指定地点。
Exchange traded v.s. OTC：
Derivatives有2大类，一类是exchange traded，就类似于你去市场买它，都是明码实价，而且商品规格都很统一。而且这些市场都是被监管部门法条限制。比较有名的exchange 有NYSE LIFFE， ICE（intercontinental exchange）， CME（the Chicago mercantile exchange group）等等。
另一类就是OTC，就是定制的，你觉得现成的市场上的derivatives并不能满足你的需求，你要量身定制，量身定制就什么都很灵活，那他的成交价钱也是因产品而定，也不是在exchange市场上标价的。
但这仅是Exchange 和OTC 的差别之一，他们还有的最大的差别就是管理credit信用风险是不一样的。简单的说，OTC市场里，买家和卖家都要通过一个组织叫the Clearing House。不管你是买还是卖，其实你最后的最终交易对象都是the clearing house。因为不管是bank，fund，insurance 他们都不想因为交易derivatives而增大credit exposure，所以大家都面对一个交易对象即简单又安全。
也许你会问，exchange 和OTC的比例是多少呢，其实3/4市场上的的derivatives都是OTC的形式，所以2008金融危机后，监管部门还有国家政府也鼓励提倡OTC也要像 exchange靠拢，尤其是在减少counterparty credit exposure这方面。那这种提倡的核心就是 central counterparty model。就是银行A和银行B进行OTC derivatives 的交易，可以通过共同的交易对象比如Swapclear从而提高效率减少credit exposure。
总结
那回到我本期blog的目的，就是介绍金融衍生品的定义，怎么通过他的4个特点识别它，他的2种交易类别，OTC and Exchange traded。可以看出金融危机是与他有关，但并不是源于它，他只是一个工具，可以控制风险也可以制造风险的工具。就比如你头疼可以去按医嘱去吃止疼片，有用有效，头疼消失。但是你把一把止止痛片都吃了你就伤害了自己。
如果喜欢我的blog，喜欢我的内容，希望能够考虑订阅我的博客，我会定期更新。感谢你的阅读。
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